智通财经APP获悉，太平洋证券发布研报称，2025-2030年，下贱制剂专利到期影响的销售额为3900亿好意思元，相较2019-2024年总数增长124%，同期，将来5年公共销售TOP15的小分子药物中有过半药物专利将到期，专利陡壁有望带来原料药增量需求。原料药行业需求端边缘改善显明，去库存阶段或已接近斥逐;行业产能膨胀放缓，新产能开释仍需时候。该行冷落怜惜奥锐特(605116.SH)、普洛药业(000739.SZ)及国邦医药(605507.SH)等。

太平洋证券主要不雅点如下：

Q1原料药板块营收同比基本捏平，利润同比快速增长

原料药板块共中式了32家公司，2024年，板块达成交易总收入1176.77亿元，同比增长6.74%，达成归母净利润150.46亿元，同比增长27.89%，达成扣非净利润140.29亿元，同比增长24.42%。

利润快速增长的主要原因是：①2023H2基数相对较低;②2024H2，公共下贱厂商去库存缓缓终端，原料药企业出货量慢慢收复，同期部分公司新家具加快放量;③2024H2家具价钱同比着落幅度相较上半年依然显明贬低;④各公司降本增效恶果捏续骄气，时间用度率同比着落;⑤减值影响同比放松。2025年Q1，板块达成交易总收入295.46亿元，同比着落0.48%，达成归母净利润45.62亿元，同比增长20.87%，达成扣非净利润43.65亿元，同比增长21.98%。

在旧年同期高基数下，原料药板块达成交易总收入同比基本捏平，环比增长5.77%，归母净利润及扣非净利润同比均达成快速增长，环比诀别大幅增长91.12%和81.95%。Q1原料药企业出货量慢慢收复，毛利率同比涵养1.76pct，同期降本增效捏续鼓动，时间用度率同比着落0.81pct，此外，2024Q4多家公司计提钞票减值赔本，2025年Q1减值影响环比放松。

降本增效捏续鼓动，Q1净利率创近四年同期新高

2024年，原料药板块毛利率为38.00%，同比+1.58pct，净利率为12.79%，同比+4.97pct，净利率同比显明涵养，且毛利率呈逐季度改善趋势，主要原因是2024年部分家具价钱降幅慢慢收窄并企稳，且公共下贱厂商去库存缓缓终端，原料药企业出货量慢慢收复，鸿沟效应涵养，降本增效恶果运行骄气，时间用度率同比-1.55pct，同期减值影响大幅放松，盈利材干建筑。2025年Q1，板块毛利率为38.14%，同比+1.76pct，净利率为15.41%，同比+2.63pct，环比+7.06pct，净利率同比涵养主要原因是时间用度率同比0.81pct，环比大幅改善的主要原因是减值影响大幅放松，2024年Q4板块钞票减值为12.75亿元，而2025年Q1仅为1.56亿元。

板块估值建筑，但仍处于历史低位

2024年及2025年Q1，原料药板块仍旧濒临行业竞争加重、家具价钱着落的压力，但价钱着落幅度缓缓收窄，Q1部分家具价钱底部悠扬，同期行业去库存基本终端，印度竞争预期放松，从估值来看，2024年原料药板块估值处于历史低位，轨则2024年末，原料药板块PE为30.26倍，处于14%历史分位，相较医药生物行业的溢价率为12.23%。轨则2025年Q1末，原料药板块PE为33.97倍，处于18%历史分位，相较医药生物行业的溢价率为29.43%。

投资冷落

2025-2030年，下贱制剂专利到期影响的销售额为3900亿好意思元，相较2019-2024年总数增长124%，同期，将来5年公共销售TOP15的小分子药物中有过半药物专利将到期，专利陡壁有望带来原料药增量需求。

2024年，鸿沟以上工业企业原料药产量为358.30万吨，同比增长4.6%，Q1受23年同期高基数影响同比着落7.0%，Q2/Q3/Q4产量诀别同比增长12.8%/14.9%/1.3%;2024年，印度原料药及中间体从中国入口额为34.00亿元，同比增长4.9%，入口量为37.50万吨，同比快速增长11.1%，其中Q1/Q2/Q3/Q4诀别同比增长7.21%/22.18%/4.76%/11.18%，入口额及入口量均达到往时4年最高水平。连合中印两国情况，原料药行业需求端边缘改善显明，去库存阶段或已接近斥逐。

轨则2025年一季度末，原料药板块在建工程为163.57亿元，同比下滑4.31%，鸿沟同比减少7.36亿元，部分在建工程赓续转固，在建工程干预放缓，从在建工程与固定钞票比值来看，2025年一季度末为0.20，比值自2023年以来捏续着落。同期，2025年3月印度政府决定烧毁230亿好意思元的国内制造业激发谋略，其华夏料药PLI谋略合座推造孽果仍不睬思，畅达三年资金诈欺不充分，2021-22财年，改造预算(RE)为0.28亿卢比，内容开销为0.22亿卢比;2022-23财年，预算(BE)为39.00亿卢比，后降至1.46亿卢比，但内容开销为0.60亿卢比;2023-24财年，预算(BE)为10.00亿卢比，后降至1.61亿卢比，内容开销为1.17亿卢比。此外，印度原料药园区成就推崇沉着，期限延迟至2026Q1，印度中央政府和邦政府已拨给古吉拉特邦、喜马偕尔邦、安得拉邦的赞助资金诀别为43.71亿卢比、26.05亿卢比、35.73亿卢比，轨则2025年1月，使用资金占赞助资金比例为58%、18%、13%，三个邦已提交了改造后的时候表，预测2026年3月完成原料药园区的成就。连合中印两国情况，行业产能膨胀放缓，新产能开释仍需时候。

冷落怜惜：1)捏续向制剂、CDMO鸿沟拓展、事迹顺服性较强的个股，如奥锐特、普洛药业、奥翔药业(603229.SH)等;2)新家具业务占相比高或产能膨胀相对激进的个股，如同和药业(300636.SZ)、共同药业(300966.SZ)等;3)原有家具受去库存影响较大或现时利润率水平相对较低的个股，后续事迹建筑弹性较大，如国邦医药(605507.SH)等。

风险领导

产能开释不足预期，家具价钱着落风险，家具研发及工夫鼎新风险，市集竞争加重风险，国外去库存经过不足预期风险，关税风险，环保战术风险，汇率风险。

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