巴菲特对“价值投资”理念塑造、传播影响极大，但最早让他对买卖、投资产生好奇的并非庞大的表面巨著，而是一真名为《赚1000好意思元的1000种方法》的平常读物。这本书莫得复杂的公式与图表，其内容即是展示如何通过一个个小生意赚到钱，然后将赚取的利润不绝进行再投资，从而像滚雪球一样实现金钱的累积。

小册子所发达的实实在在的现款流、成本插足与答复，以及那领有魅力的“复利”原则，在其后影响到了巴菲特的投资糊口。

吉利基金的重生代基金司理莫艽，其投资体系的构建之路，与这种“检朴单中知悉内容”的想维容颜一口同声。领有清华大学机械制造与自动化专科的塌实工科布景，他风气于对问题刨根问底。当他踏入投研领域，濒临纷纭复杂的估值模子时，他的起原并非平直套用教科书上的贪图，而是选拔回想到一个极其履行的问题上：倘若要盘下家门口的一家便利店，我该如何给它订价？

（基金司理个东说念主先容：莫艽先生，清华大学机械制造与自动化专科硕士。2021年4月加入吉利基金不停有限公司，任参谋中心高等参谋员。现担任吉利安享天真树立羼杂型证券投资基金（2024-03-01于今）、吉利天真树立羼杂型证券投资基金（2024-11-20于今）、吉利新鑫优选羼杂型证券投资基金（2025-10-20于今）基金司理。）

从这个问题启动，他系统地考量：这家店的日均客流量是否适当？商品的平均毛利率是些许？每月需要支付些许房钱和东说念主工成本？最终的净利润能否抓续？要是来岁傍边新开一家大型超市，或者门前的说念路启动施工，又会对它异日的利润产生多大的影响？通盘这些考量，都指向一个谜底：你满足支付的价钱，内容上即是你为这家店异日鄙俗为你带来的通盘现款答复的现值总数。

这一刻，他顿悟了DCF（现款流折现模子）的内容——它是对收购一家企业或一项资产最本果真买卖逻辑修起。投资的内容，是买入一项资产异日创造解放现款流的才智的通盘权，而股票市集的逐日报价，只是是市集参与者表情化的、时而灵验的、时而无效的暂时出价。

此次想考，让莫艽不再只把DCF行为一个冰冷的财务计较器具，而是演变为他凝视投资契机的“第一性旨趣”，这为他日后成为别称刚毅的深度价值猎手，奠定了坚实而适当的基石。

产物称呼

近一年收益率

竖立以来收益率

吉利安享天真树立羼杂A

24.57%

78.41%

注：基金功绩数据阐述：数据来源于wind，经托管行复核，限定20251231，近一年、竖立以来吉利安享天真树立A偏激功绩相比基准收益率为：24.57%/9.12%、78.41%/39.61%。吉利安享天真树立羼杂型证券投资基金于2019年2月15日由吉利安享保本羼杂型证券投资基金转型而来，功绩相比基准为沪深300指数收益率*50%+中证全债指数收益率*50%。基金依期论说表示，2020-2024年、转型至20250930以来，基金A份额净值增长率偏激功绩相比基准增长率分裂为：16.31%/15.25%、6.88%/0.50%、-9.61%/-9.48%、-1.14%/-3.21%、21.18%/12.35%、74.96%/39.28%。历任基金司理为孙健（2016-02-03至2018-03-06）、张恒（2018-02-08至2019-03-13）、施旭（2019-06-12至2019-11-01）、高勇标（2018-03-16至2019-12-04）、吕振山（2019-11-18至2020-04-29）、张俊生（2019-03-01至2020-05-13）、韩克（2019-12-04至2020-12-18）、毛时超（2020-05-09至2021-11-05）、韩克（2021-10-29至2024-03-01）、莫艽（2024-03-01于今）。

咱们以他于今不停时辰最长的产物“吉利安享天真树立A”为例，自2024年3月接办后，莫艽在其后A股市集的大起大落经由中，保抓着肃穆的规律，限定2025年12月31日，近一年答复为24.57%。尤其值得一提的是，在其主要树立的汽车零部件板块本年受关税战术波动影响的情况下，莫艽凭借选股上的阐扬拿到了迎风的优秀答复。

01、以DCF为尺，丈量资产价值

对莫艽而言，DCF模子是一把尺子，为他斟酌价钱与内在价值的关系；亦然他构建通盘投资框架的起原，而非特别。他从DCF模子启程，推导、迭代出了得当中国市集的投资框架。

举例，他曾深入想考过芒格那句广为流传的话——“遥远来看，一只股票的答复率约等于其净资产收益率（ROE）”。

要是仅从名义相识，一个0增长、百分之百分成的公司，其遥远答复率就等于股息率，与ROE并无平直关系。但通过对DCF模子的推演，莫艽才昭彰这句话隐含的真实好奇：对于一家成长型公司，在ROE保抓适当且利润一起再投资的情况下，其遥远成长的复合增速表面上就等于ROE，投资这类公司所能取得的答复率，也就趋近于其ROE。

举个例子，小A投资100万开了一家奶茶店，每年净利润20万，这里的ROE (净资产收益率)=20万/100万=20%，这家店很适当，但不推广，你认为这家店的答复率很可以，何况有很好的增长后劲，满足出200万的价钱跟小A收购这家奶茶店，因为每年赚的20万平直分成出来，那么你收购这家奶茶店后的遥远年化答复率即是股息率：20万/200万=10%，你认为这笔收购好于依期入款利率、好于十年期国债收益率，虽然也好于当今的社会平均答复率。

而要是奶茶有成长契机，你把赚到的20万利润一起再投资，去开第二家、第N家店，假设新开的每家店都能保抓20%的ROE，那么，第一年年底，你的净资产是100万（收购时净资产）+20万（利润）=120万。第二年，你用120万净资产赚取利润，利润=120万*20%=24万，利润增长率是（24万-20万）/20万=20%。

但这家成长型奶茶店没分成，投资者如何赢利呢：靠的是公司股权价值的增长上。奶茶店的利润以每年20%的速率增长，在合理的估值水平下，公司的价值（市值）也会以雷同的速率增长。那么，投资答复率≈公司利润增长率=ROE。

也即是说，“遥远来看，一只股票的答复率约等于其净资产收益率（ROE）”，这句话的前提是公司鄙俗将利润一起保留住来，并以通常高的ROE水平进行再投资。

这标明，DCF为莫艽提供了一个凝视诸多投资“祖训”的“X光机”，让他鄙俗剥开谈话的征象，直达其背后的逻辑和适用范围。

基于这种长远相识，他演化出两套相得益彰的订价方法论，以应付不同类型的公司。

（1）空间折现：适用于异日发展可测算的公司（格外于上述奶茶店不绝推广）

对于买卖模式相对适当、异日市集空间可被节略测算的公司，莫艽通过“发展空间折现”进行订价。这种方法包含几个弱点要领：

测算末端空间：估算公司老成期能达到的营业收入（如：大家汽车销量*单品价值*合理市占率）。

推演盈利才智：连结行业特色，判断一个领有适当护城河的公司在中性欠债水平下应具备的合理ROE，再连结该生意本人的资产盘活率等固经营，反推出其合理的“稳态净利率”。

计较终值并折现：用稳态利润乘以一个合理的末端PE（以社会平均答复率为参考），再将这一终值连同成长阶段的解放现款流，以要求的答复率折现回现时，得出内在价值。

这个想路相比得当竞争花样适当的行业龙头。举例，在莫艽的投资中，咱们发现，其遥远抓有的某轮胎制造公司就相配相宜这套框架：通过推演大家轮胎市集的范围、龙头可能获取的份额，并证据其成本上风和不停才智判断其遥远的稳态ROE水平，莫艽在市集浩繁顾忌其行业周期、估值踟蹰在低谷区间时，勇于重仓抓有。

（2）底线订价：适用于成漫空间难以参谋的公司（格外于上述奶茶店去开咖啡店）

对于远期空间暂时难以量化的公司（如半导体企业、电子元器件企业、白酒企业等），莫艽收受了一种“底线想维”的订价法。他会作念一个顶点假设：要是这家公司异日莫得任何成长，现时的价钱是否可以收受？

现时的价钱是否可以收受取决于对答复率的想考，由于投资者每年获取的答复率=(1+可达股息率)*(1+功绩增速)*(1-估值PE的坍弛比例)-1。可达股息率通过假设该公司不再有任何增长，连结公司是否有分成才智和意愿去给定，比如公司有才智和意愿进行100%分成，那么可达股息率=PE的倒数；功绩增长和估值PE的坍弛比例是需要同期定性感受的：功绩增长能否障翳估值的坍弛？要是功绩增长未能障翳估值坍弛，那么股息率是否可以提供些许复古？上述计较下他要求答复率的祈望值至少应高于无风险收益率，此时成长性便可成为跨越无风险收益答复的期权存在。

而要是公司当期估值较高，可达股息率会偏低，同期估值PE的坍弛比例风险较高，那么对功绩成长的杀青要求就会极高，而在空间不可参谋的前提下，就会蕴含巨大风险。这种订价法，内容上是为概略情趣预留了安全垫。

纵不雅莫艽从DCF启程所建筑的投资框架，既保抓了价值投资的中枢原则，又具备了应付市集复杂性的天真度，使得他鄙俗在价值与成长、详情趣与概略情趣之间找到均衡点。

02、实战中的才智圈开拓

虽然，再好的理念、框架，都需要经过实战的锻练。

莫艽长远地将强到，DCF从表面走向实践的弱点，在于对模子输入变量——尤其是那些对于异日遥远增长的假设——进行尽可能准确的判断。而要作念到这极少，无法依靠走马看花的泛泛之谈，必须依靠极致的深度参谋。也恰是这种对深度参谋的执着，驱动着他的才智圈像滚雪球一般不绝拓展。

莫艽才智圈的根基，起初深植于汽车及大制造业。

他的清华大学工科布景和参谋员资格，使他对于复杂的制造业产业链领有自然的亲近感和长远的相识力。在这一领域，他尤其擅长分析to B的买卖模式、成本上风的组成以及范围效应带来的护城河。

举例，在对汽车零部件行业的分解中，他并不知足于肤浅的财务数据相比，而是深入探究行业的内容特征：认证壁垒使得新进入者难以简短破局，整车厂为保险供应链安全而看护的“2-3家供应商”花样，为已取得禀赋的龙头企业提供了抓续的订单保险，而定制化产物、就近配套的需求以及重资产的特色，共同铸就了起初企业坚强的范围效应和马太效应。

这种对产业规定的知悉，使他前瞻性地发现了某汽车线束公司的投资价值。莫艽识别出了该公司在汽车线束这一高价值量赛说念中的专有地位，以偏激通过自动化改良带来的一些成本上风，更遑急的是发现了自动化改良背后蕴含着公司谨防成本和立异的不停精神。这种基于产业内容的深度参谋，让他在市集尚未浩繁温文之时便重仓布局，并在而后得到抓续考证。

然则，莫艽的才智圈绝非固步自命。以DCF模子为起原，这种想维要求他跳出短期的行业景气波动和市集的表情化订价，去想考一个根人性问题：这家公司在远方的异日，最终能否建筑起宽阔且抓久的护城河，并实现坚强的解放现款流创造才智？这一想考框架，使得他鄙俗卓越传统的行业标签抑止，专注于识别不同业业中那些共通的、鄙俗决定企业遥远价值的买卖内容。

在其不停的“吉利安享羼杂A（002282）”中，咱们不雅察到，从本年Q2启动，其重仓股名单中出现了一家贪图铝热传输材料的公司。铝热传输材料是新动力汽车电板热不停系统的弱点材料，在汽车轻量化和新动力化的大趋势下，高端铝材的遥远需求空间开阔，而该公司在行业内以本事累积和成本适度才智著称。该标的在Q2、Q3的财报中营收、利润的环比增长也响应出其肃穆增长的趋势。

更进一步，莫艽甚而将才智圈拓展至看似关联度不高的白色家电行业，相接7个季度重仓树立某龙头。这背后的逻辑一经是叠加的：他观赏的是某A股龙头家电企业不凡的公司贬责、明晰的奇迹司理东说念主文化、坚强的品牌和渠说念适度力，以及在大家运营中展现出的成果上风。这些身分共同组成了另一种格式的、极其坚固的护城河，鄙俗确保公司在漫长的岁月中抓续创造价值。这种对“好公司”内容的追求，卓越了行业的界限，使得才智圈的拓展成为其投资形而上学的当然蔓延。

由此可见，在才智圈上，莫艽才智圈的开拓，并非盲目追求广度，而是一个以深度参谋和末端想维为器具，有标的、有节拍的“滚雪球”经由。每一个新的领域，他都勤快从产业链调研、财务模子到公司贬责评估，构建起竣工的领略体系。这种肃穆的拓展容颜，确保了他对新涉足领域的投资方案通常建筑在坚实的基本面参谋之上，而非追赶热门的投契。恰是通过这种抓续的努力，他将DCF这把“尺子”量入了更开阔的买卖寰球，不绝发现那些因市集短视或参谋障翳不及而被低估的“价值凹地”，为投资组合注入了高官厚禄的活力和韧性。

吉利安享天真树立2025年Q3前十大抓仓

序号

资产代码

资产称呼

占比

所属行业

相接重仓次数

1

601799

星宇股份

9.03%

汽车零部件

6

2

601058

赛轮轮胎

8.95%

汽车零部件

7

3

603279

景津装备

8.40%

通用开辟

6

4

603997

继峰股份

8.00%

汽车零部件

7

5

601702

华峰铝业

7.75%

工业金属

2

6

603596

伯特利

7.51%

汽车零部件

7

7

605333

沪光股份

7.50%

汽车零部件

5

8

000333

好意思的集团

5.19%

白色家电

7

9

600519

贵州茅台

4.11%

白酒Ⅱ

1

10

300750

宁德时间

3.97%

电板

2

注：数据来源于基金依期论说，限定20250930，所属行业分类为申万二级行业。表中触及个股仅作展示，不代表任何投资忽视。

03、复利的力量，毫不单来自收益

在投资寰球中，复利的魅力东说念主尽齐知，但大批东说念主将其忐忑地相识为资产范围的增长。然则，对于莫艽而言，实在的复利效应远不啻于此。

在复盘他的投资实践后，咱们发现，莫艽正在建筑的是一种立体的复利：参谋的复利、领略的复利和信任的复利。

“参谋的复利”，是莫艽才智圈不绝拓展的中枢。对他来说，深度参谋不是一次性的成本支拨，而是鄙俗产生抓续答复的才智投资。早期对汽车产业链的深耕，让他建筑起一套分析制造业企业的老成框架——如何凝视成本上风、评估认证壁垒、判断范围效应。当他把这套方法论诳骗到工业金属领域时，参谋成果显耀普及；当他转向电板结构件时，对精密制造和客户粘性的相识又进一步深化。

每一个深入参谋的案例，都成为他学问库中的“资产”，这些资产会产生“利息”：不仅让下一次参谋更高效，更让他鄙俗识别不同业业间的共通规定。这种跨行业的知接力，使他鄙俗在看似不有计划的领域发现相似的投资契机，这恰是参谋复利最平直的体现。

比“参谋的复利”更深档次的，是领略的复利。这使得他过往的投资方案都成为掀开新投资契机大门的钥匙。比如通过对汽车零部件买卖模式的相识，他在参谋员时期就能起初于市集挖掘出无东说念主障翳的某汽车扬声器公司的投资契机；比如在对汽车线束行业的参谋中，就能激烈地发现线束出产经由中某超声波焊合开辟供应商的投资契机。这种领略的累积，使得他的投资框架越来越适当，判断越来越精确。

参谋的复利+领略的复利，使得莫艽的投资组合具备了深度价值、低换手率、长抓有期、回撤幅度较小的典型价值投资特征。

也恰是基于此，最容易被忽视却至关遑急的，是信任的复利。莫艽通过适当的投资框架和在依期论说中缜密发达投资逻辑的容颜，与投资者、抓有东说念主建筑双向的信任关系。

这三重复利效应的叠加，使得莫艽的投资体系具备了坚强的自滋长才智和可抓续性。

对于认同其“复利形而上学”的投资者而言，这不单是是投资一个基金产物，亦然一个建筑“复利共同体”的契机，可以共享由深度参谋、长远领略和深度信任共同孕育的遥远价值。

注1.莫艽先生，清华大学机械制造与自动化专科硕士，证券从业自2018年7月5日起，投资不停教导自2024年3月1日起。曾担任广发基金不停有限公司参谋员。2021年4月加入吉利基金不停有限公司，任参谋中心高等参谋员。现担任吉利安享天真树立羼杂型证券投资基金（2024-03-01于今）、吉利天真树立羼杂型证券投资基金（2024-11-20于今）、吉利新鑫优选羼杂型证券投资基金（2025-10-20于今）基金司理。

注2.基金司理在管其他产物功绩数据阐述：①吉利天真树立羼杂型证券投资基金于2018年10月30日由吉利大华天真树立羼杂型证券投资基金转型而来，功绩相比基准为沪深300指数收益率*60%+中证全债指数收益率*40%。基金依期论说表示，2019-2024年、转型至20250930以来，基金A份额净值增长率偏激功绩相比基准增长率分裂为：27.63%/23.23%、46.44%/17.68%、1.59%/-0.60%、-32.90%/-11.98%、-5.83%/-4.87%、-1.31%/12.91%、39.43%/50.14%。历任基金司理为孙健（2012-09-11至2018-03-06）、刘俊廷（2018-06-29至2018-11-22）、张恒（2018-02-08至2019-03-13）、刘杰（2018-11-22至2021-09-15）、康子冉（2024-01-26至2024-11-18）、翟森（2021-09-15至2024-12-05）、莫艽（2024-11-20于今）。②吉利新鑫优选羼杂型证券投资基金竖立于2023年8月15日，功绩相比基准为沪深300指数收益率*70%+中证全债指数收益率*25%+恒生指数收益率(经汇率调度)*5%。基金依期论说表示，2024年、竖立至20250930以来，基金A份额净值增长率偏激功绩相比基准增长率分裂为：0.52%/14.02%、50.51%/19.78%。历任基金司理为张晓泉（2023-08-15于今）、莫艽（2025-10-20于今）。

本材料中有计划信息来源于基金不停东说念主认为可靠的公开贵寓，有计划不雅点、评估和展望仅响应现时的判断。该等不雅点、评估和展望后续可能有所变化，亦有可能因使用不同假设和顺次或者收受不同分析方法而有所不同。本材料所含任何市集不雅点的内容齐基于相应的假设条款，而任何假设条款都可能随时发生变化。基金不停东说念主不原意、不保证任何具有展望性质的市集不雅点势必得以实现。风险教唆：本不雅点仅代表那时不雅点，今后可能发生改换，仅供参考，不组成任何业务的宣传推介材料、投资忽视或保证，亦不作为任何法律文献。基金有风险，投资须严慎。本页面产物由吉利基金不停有限公司刊行与不停，基金不停东说念主不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。基金过往功绩并不预示其异日阐扬，基金不停东说念把握理的其他基金的功绩并不组成基金功绩阐扬的保证，我国基金运作时辰短，不成响应股市发展的通盘阶段，基金不停东说念主与鼓动之间推广业务终止轨制，鼓动并反抗直参与基金财产的投资运作。投资者购买基金时，请仔细阅读本基金的《基金条约》及最新《招募阐述书》买球下单平台，并证据自身风险承受才智严慎选拔。