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　　著述开首：光大期货

　　软商品类

　　白糖：音问平凡  丰产压力下糖价重点简约下移

　　1、原糖：本周原糖期价连接宽幅震憾。音问方面，德国国度统计局数据显现，德国2025/26榨季甜菜栽植面积减少6.6%降至约40.85万公顷，栽植面积减少的原因可能是因欧盟糖价低迷。印度寰宇伙同糖厂链接会（NFCSF）瞻望印度2024/25榨季，印度食糖总产量将在2611万吨控制，食糖期末库存在480~500万吨，足以餍足2025年10~11月期间的国内食糖消费需求。

　　2、国内现货：广西制糖集团报价6120~6200元/吨，云南制糖集团报价5910~5960元/吨。配额内进口估算价4760~4790元/吨；配稀奇进口估算价6060~6090元/吨。

　　3、小结：继上周宏不雅强扰动后，本周原糖期价受到宏不雅影响的程度在镌汰，基本面音问平凡，期价宽幅震憾为主，短缺趋势性。继4月巴西中南部第二次双周压榨数据大幅调低产量后，5月前两周数据行将公布，市集关心度较高，因为距离压榨岑岭期越近数据越具有代表性。丰产预期下，原糖期价反弹乏力，总体深入偏弱。

　　4、国内方面，云南糖依然收榨，最终官方产量数据尚未公布，据云南糖网谋略24/25榨季云南产糖245万吨，寰宇产量预估1120万吨，略高于农业农村部瞻望的1115万吨。现在集团报价牢固，销售程度尚可。跟着进口糖利润窗口开放，翌日进口糖到港后压力仍存，市集担忧脸色不改，期价暂无驱动，价钱重点简约下移。

　　棉花：驱动偏弱，震憾为主

　　1、供应端：USDA瞻望2025/26年度行家棉花产量同比下落，主要降幅来自于中国和澳大利亚，巴西棉产量瞻望值同比增多，好意思国棉花产量瞻望同比基本握平。

　　2、需求端：4月晦端纺服零卖同比增多，但增速放缓，低于社零增速，纺织企业开机负荷环比基本握平，淡季周期内，需求端支握有限。

　　3、出进口：4月我国服装出口额同比下落，关心后续出口情况，好意思棉进口量仍然偏低。

　　4、库存端： 棉花交易库存环比下落，现在位于频年来同时低位水平，纺织企业产制品库存环比运行下落。

　　5、海外市集方面：近期市集关驻防点照旧更多在于宏不雅方面。本周好意思元指数重点小幅下移，好意思股指深入也欠佳，宏不雅层面脸色稍弱，对好意思棉价钱支握不及。基本面来看，USDA5月报瞻望2025/26年度行家棉花供需宽松样式将迟缓扭转，2025/26年度行家棉花产量瞻望同比下落，消费量瞻望同比增多，但市集对其数据也有一定质疑。市集无数以为USDA过于低于2025/26年度中国棉花预期产量，若按照2025/26年度中国棉花产量同比基本握平测算，新年度行家棉花仍是供大于求的样式，但供需差照实同比收窄。现在好意思棉仍在播撒中，播撒程度约4成，好意思国及好意思棉主产区受干旱影响程度环比削弱，瞻望最终好意思棉产量会在栽植面积降幅较大情况下基本握平，后续关心天气及宏不雅音问。详细来看，近期宏不雅仍是主导身分，基本面的影响相对有限，瞻望短期ICE好意思棉仍低位震憾为主，握续关心宏不雅动态。

　　6、国内市集方面：宏不雅影响削弱，基本面也无昭彰驱动。近期郑棉期价参加进的震憾区间，重点环比小幅上移。在现时震憾区间，咱们以为破局力度相对偏弱，中好意思磋商初步达成后，宏不雅层面影响被市集消化，瞻望短期新增扰动不彊。基本面来看，国内新棉播撒依然完了，大多是在真叶期，远离现在天气扰动有限，播撒面积同比增多，USDA瞻望2025/26年度中国棉花产量同比下落65.3万吨，同比下落9.4%，个东说念主以为过于低估中国棉花产量，瞻望最终我国棉花握续丰产概率较大，供应端压力仍存。需求端，USDA5月报瞻望2025/26年度中国棉消费费量同比下落10.9万吨，是主要棉消费费国中唯独一个同比下落国，纺织企业开机负荷无昭彰变化，原材料库存环比下落，产制品库存环比蓄积，合座驱动偏弱。详细来看，现时国内新棉平时滋长中，需求端深入相对安详，棉花库存在迟缓下落，郑棉莫得太多利空驱动，但上行驱动相通不及，瞻望短期郑棉在现时区间震憾运活动主，后续关心海外状况、国内策略、天气情况等。

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